ExplainSpeaking：実質金利がインド経済への投資をどの程度抑制しているか

製造業への新規投資の観点から、実質金利は過去2年間で上昇しています。

自立を実現するには、インドの製造能力を大幅に向上させる必要があります。 （表現用のファイル画像）

読者の皆様、

製造業を後押しすることは、毎年雇用市場に参入する何千人もの人々のために雇用を創出するインドの最高のチャンスと見なされています。モディ首相が担当して以来、中心的な重点分野の1つは、インドの製造業を後押しすることでした。彼の最初の任期は、Make inIndiaイニシアチブを通じてこの方向への協調的な推進を見ました。

彼の第2期では、特にCovid-19の混乱と中国との対立をきっかけに、このプッシュはより包括的になりました。 Atmanirbhar Bharat Abhiyanは、インドを自立した国にすることを目指しており、インドが必要とするほとんどの商品を輸入するのではなく、生産する方向に断固として取り組んでいます。

もちろん、自立を実現するには、インドの製造能力を大幅に向上させる必要があります。

インドの企業が既存の工場を増強するか、新しい工場を設置することによって生産能力を高めることができるようにするために、政府は2019年に法人税率を大幅に引き下げました。

同時に、インド政府の元経済事務次官であるシャクティカンタ・ダスの統治下にあるインドの中央銀行は、2019年2月から5月の間に経済のベンチマーク金利を250ベーシスポイント（bps）も引き下げました。 2020年。

この期間中、RBIは銀行と協力して、銀行システムへのこれらの削減の伝達を改善してきました。たとえば、過去12か月で、RBIは150 bpsを削減し、MCLR（限界費用貸付金利または銀行が最後に融資を求めている顧客に請求する金利）は104bps低下しました。

それに直面して、下がったのは名目金利だけではありません。実質金利さえも下がっています。

実質金利は、基本的に名目金利からインフレ率を差し引いたものです。したがって、名目金利が10％、インフレが8％の場合、実質金利は2％になります。

RBIは消費者物価指数（CPI）で計算される小売インフレを対象としているため、実質金利が低下していることは容易に想像できます。

実質金利（R）=名目金利（N）—インフレ率（I）

Nが急激に低下し、Iが上昇している場合（最新の小売インフレ率は6％を超えていた）、Rまたは実質金利は低下しているに違いありません。

実質金利が低いと、企業はより多くの借入を行い、経済に新たな投資を行うようになります。

しかし、そのようなことは何も起こっていません。

どうして？

一般的な認識では、インフレ率は経済における小売（CPI）インフレを指しているため、これはあなたと私が消費者として直面しているインフレです。

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しかし、企業は消費者とまったく同じではありません。たとえば、鉄鋼生産会社は果物や野菜のインフレが何であるかをほとんど気にしません。それが気にするのは、特に鉄鋼の卸売インフレです。

インフレを企業や業界が享受する価格決定力の代用として考えるのに役立ちます。どの経済においても、この価格決定力は、製品の需要や在庫の保管能力などの市況に応じて、鉄鋼生産者、消毒剤メーカー、野菜生産者、旅行代理店などの企業間で異なります。

したがって、そのRまたは製造業の企業（たとえば、鉄鋼メーカー、テレビ、自動車メーカー）の実質金利を計算する際に、小売インフレを使用するのは奇妙なことです。

これらの製品は卸売りで販売されているため、卸売物価指数ベースのインフレを使用する必要があります。そして、私たちがそれに取り組んでいる間、卸売インフレの中でも、非食品製造業のインフレ、あるいはコアWPIと呼ばれるものだけを見る必要があります。

本物のMCLR。

実際のWALR（加重平均貸出金利）

チャート1と2（出典：バンクオブアメリカ証券）は、上記の式のインフレ率（I）としてコアWPIを使用して実質金利を計算すると、製造業の実質金利がどうなるかを示しています。

一般的な認識に反して、シャクティカンタ・ダスがRBI総裁に就任して以来、実質金利は実際に上昇しています。

チャート1は、実際のMCLRをマップしています。

図表2は、実際のWALR（加重平均貸出金利）を示しています。最新の借り手向けであるために低いMCLRとは異なり、WALRは銀行のすべての未払いローンに課される金利であり、MCLRよりもはるかに高くなります。

どうして？コアWPIは、名目金利が下がった速度よりもさらに速く減速したためです。

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この奇妙な状況は、小売と卸売のインフレ率が異なるために発生しました。 RBIは小売インフレを対象としていますが、上記のように、現在投資を後押しするために監視する関連インフレ率はコアWPIである可能性があります。

約2週間で、RBIの金融政策委員会が再び召集され、経済の信用を高める方法について呼びかけます。それがこの難問にどのように反応するかを見るのは興味深いでしょう。

おげんきで。

Udit

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