ExplainSpeaking：RBIが今週金利を引き上げることを選択する理由とそうでない理由のそれぞれ5つの理由
確かに、RBIはうらやましい立場にありました。国内経済のインフレを抑制しなければならないのは事実ですが、中央銀行が物価の高騰につながるすべての理由を完全に抑制しているわけではありません。
歩行者がムンバイのインド準備銀行（RBI）の建物を通り過ぎます（写真家：Kanishka Sonthalia / Bloomberg） 読者の皆様、
今週後半、正確には10月8日、インド準備銀行は金融政策のスタンスを見直します。 ExplainSpeakingを定期的に読んでいると、過去2年間、RBIがインフレ抑制をソフトペダルで選択しながら、インドの経済成長を後押しするためにあらゆる手段を講じてきたことを思い出すでしょう。小売インフレを4％近くに維持することは、RBIの法的に義務付けられた要件であるため、これは非常に重要です。 GDP成長に関してそのような義務はありません（実際、あり得ません）。過去に、ExplainSpeakingはどのように詳しく説明しました RBIの優先成長は、インフレスパイラルにつながる可能性があります 、一度動かすと、制御が難しい場合があります。
確かに、RBIはうらやましい立場にありました。国内経済のインフレを抑制しなければならないのは事実ですが、中央銀行が物価の高騰につながるすべての理由を完全に抑制しているわけではありません。
たとえば、政府がガソリンとディーゼルに高い税金を課しているとします。燃料価格が高いと、直接（つまり、SUVやスクーター用のガソリンが満タンになったとき）だけでなく、間接的に（たとえば、果物や野菜を供給している会社が引き継ぐことを決定したとき）、インフレ率が大幅に上昇する傾向があります。その輸送費の増加。
RBIは、政府が特定の年にどれだけのお金を借りるべきかを指示できないのと同じように、石油製品に対する減税を政府に求めることはできません。
政府借入も重要な要素です。 RBIが政府の歳出と歳入の間のギャップを埋めるためにお金を印刷する場合、システムの余分な現金がインフレを助長する可能性が非常に高いです。 RBIは政府が所有しており、政策決定を実行するために必要な資金をRBIに提供しないことを政府に伝えることはできません。
さらに、多くの場合、十分な小売インフレは、RBIが制御できない一時的な要因（たとえば、季節外れの雨が作物を台無しにし、食料品の価格の高騰をもたらす）による果物と野菜の価格の高騰によるものです。
次に、国際的な要因がたくさんあります。
原油価格は重要なものです。先週、原油価格が3年ぶりに1バレルあたり80ドルを突破したことをお読みになりました。 RBIは、国際的な原油価格や供給の決定方法をほとんど制御できません。石油輸出国機構（OPEC）に、価格を上げるために原油の増産を依頼することはできません。
もう1つの同様の要因は、米国連邦準備制度などの最大の中央銀行の行動です。 FRBが米国の金利を引き上げると、投資家は米国に向かって、そしてインドなどの国から離れて引き付けられる傾向があります。その結果、ルピーに比べてより多くのドルが要求され、その結果、ルピーはドルに対して価値を失う（または下落する）ことになり、その過程で、原油などのすべてのインドの輸入品のコストが高くなります。
これらの制限は、RBIが2か月ごとに金融政策を検討することがいかに難しいかを強調しています。これは、経済の真の状態を正確に確認することが困難な段階ではさらに当てはまります。読者はまた、政策金利の変更は、何らかの結果が得られるまでに、少なくとも数か月ではなくても数週間かかる傾向があることを覚えておく必要があります。
そのため、RBIが金利を引き上げたいと考える理由と、現状維持を選択する理由をそれぞれ5つ見てみましょう。
RBIは、インフレが快適ゾーンから外れているにもかかわらず、つまり小売インフレが6％を超えているにもかかわらず、2年間の大部分で金利の引き上げを控えてきたため、まず、RBIがなぜ維持することを選択するのかを見てみましょう。現状。
1. MPCの懸念に反して、過去2か月のヘッドラインの小売インフレ率は、8月のレビューで予想されたレベルよりも低くなっています。
インドのCPIインフレは、8月に3か月連続で減速し続け、前年比5.3％で印刷されました…5月の第2波のピーク時に、価格の急激な連続的な高騰がインフレを6.3％に押し上げたことを思い出してください、Prasanna A、最近のメモでは、AbhishekUpadhyayとTaditKundu —3つすべてがICICIセキュリティーズに属しています—。
2.インフレの性質について特に緩和しているのは、食品のインフレの抑制です。食料価格の高騰は、最も高い政治的コストを引き出す傾向があります。 ICICI証券ノートによると、先月[8月]の減速は、7月の4.5％と5月の5.2％から3.8％に低下した食品インフレによって引き起こされました。
3.インフレの最前線でさらに気付くのは、アナリストが今後数か月でインフレがさらに緩和すると予想していることです。 …次の3枚のプリントのインフレは平均して（約）4％になる可能性があり、少なくとも1枚のプリントは好ましい基本効果を背景に4％未満になる可能性が高いとICICIは述べています。
4. RBIに金利を引き上げる圧力を下げるもう一つの重要な要因は、政府の財政赤字（歳出と歳入のギャップ）が財政開始時に予想されていたものよりも低くなるといういくつかのアナリストの間の期待です。年。
ICICI証券のアナリストは、財政赤字は、連邦予算の提示時の6.8％（GDPの）の予想に対して、GDPの約6.2％であると予想しています（下の表を参照）。
財政見積もり対BE 彼らは一人ではありません。野村も同様の財政赤字の減少を見込んでいる（下表参照）。
22年度の財政赤字の潜在的な上振れの程度 もちろん、サブコンポーネントが示すように、財政赤字が予算の見積もりよりも低くなる理由はさまざまです。たとえば、両社のアナリストは、歳入が予算の見積もりよりも多いと予想していますが、野村は政府の支出が予算の見積もりよりも少ないと予想していますが、ICICIは支出が予算の見積もりよりも多いと予想しています。
5. RBIが金利の引き上げを回避することを選択する可能性があるさらに別の理由は、景気回復が依然としてかなり不安定であるという懸念です。野村のインド事業再開指数の最後の数枚をご覧ください（下のグラフを参照）。最新のエントリ（9月26日までの週）が急激な急上昇を示しているのは事実ですが、非常に明白なのは、過去数週間の経済活動の停滞（緑色のマーカーで強調表示）です。そのメモの中で、野村自身は、事業再開指数の記録的な高さは異常である可能性が高いと述べており、他の実体経済指標は引き続き苦戦していると主張しています。
野村のインド事業再開指数 一言で言えば、前回の政策見直し以降、インフレが緩和され、経済成長の懸念が広がる一方で財政の低迷による圧力が軽減されたとしても、今後数か月はその範囲内にとどまる可能性が高いとすれば、RBIは金利を上げることは避けてください。
それでは、RBIのMPCが少なくとも紙面では利上げを正当化できる5つの理由を見てみましょう。
1.ヘッドラインの小売インフレ率は緩和され、食品インフレも緩和されていますが、コアインフレ率、つまり食品と燃料の価格（どちらも変動が大きすぎると考えられている）を考慮しないインフレ率は引き続き高く、粘り強いものです。下のチャートの赤い線を参照してください（出典：ICICI証券）。
出典：ICICI証券 コアCPIインフレは、本質的に、消費者が広範なインフレスパイラルに直面していることを意味します。これは、消費者が一時的なスパイクとして指定することによって高価格を下げることができないため、消費者に高いインフレを期待させることになります。誰もがより高い賃金を要求し、企業はそのような高められた期待を満たすためのお金を得るために価格をマークアップするため、より高いインフレ期待はより高いインフレを促進する傾向があります。したがって、インフレスパイラルを永続させます。
2.政府を含む多くの人が、経済はすでにV字型の回復を示していると主張しています。確かに、ケースを作ることができます。ちょうど先週、商工省のデータは、インドの8つのコア産業のインデックスが8月に11.6パーセント上昇したことを示しました。同様に、季節調整済みのIHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers Index（PMI）は、8月の52.3から9月の53.7に改善し、セクター全体の全体的なビジネス状況が大幅に拡大したことを示しています。 Anarockの不動産コンサルタントが提供した7つの都市のデータによると、住宅販売は7月から9月の期間に2倍に跳ね上がり、平均価格は3％上昇しました。さらに、予防接種の拡大とCovidの症例数の減少により、恐ろしい第3波（および関連する経済的混乱）の可能性は急激に減少しています。
それで、経済がすでに回復しているのなら、特にコアインフレが高くて粘り強いので、RBIがインフレを抑制するという主な目標に戻らないのはなぜですか？
3.多くのアナリストは、原油価格が年末までに1バレルあたり90ドルを超えると予想しています。一部の人々は、価格が12月までに1バレルあたり100ドルに達する可能性があると予想しています。これは、政府が石油製品に同じように重く課税し続けると仮定すると、インディアンが2022年を迎えるまでに、1リットルのガソリンに125〜130ルピーの費用がかかる可能性があることを意味します。インフレーション（非燃料）成分はすでにかなり高いです。
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4.米連邦準備制度理事会は、金融スタンスの引き締めを開始することを示唆しています。米国などの先進国のインフレ率の上昇のおかげで、債券利回り（おそらく金利の最良のマーカー）はすでに急上昇しています。連邦準備制度理事会の決定は、インドが世界の投資家にとって魅力的であり続けることを確実にするために、RBIの手を連携させて動かす可能性があります。
5. ICICIと野村のアナリストは今年の財政スリッページが下がると予想しているが、CARERatingsのMadanSabnavisのように正反対のことを期待している人もいる。 CARE RatingsのチーフエコノミストであるSabnavisが、歳入不足と歳出の流出により財政赤字が拡大すると予想している下の表を参照してください。名目GDPに変化がないと仮定すると、財政赤字の量の増加は、財政赤字を22年度のGDPの7.65％から7.72％に押し上げる可能性があり、予算の見積もり6.76を0.9から1.0パーセントポイント下回ります。 ％、彼は最近のメモに書いています。
出典：CAREレーティング この観点から見ると、経済成長の促進はインフレの抑制よりも懸念事項ではなく、そのため、RBIは利上げを正当化するように見えるかもしれません。
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スマートマネーは、10月に現状を維持しているRBIにあります。読者は、現実の世界では、政治経済学が経済学よりも優先されることが多いことを覚えておく必要があります。始まったばかりのホリデーシーズン中、政府は、クレジットを燃料とする消費が、新しい車であれ、新しい家であれ、新しい電話であれ、経済を支えることを望んでいます。そのような危機的な時期に金利を引き上げるRBIは、政府によって賢明であると見なされる可能性は低いです。
あなたはよく尋ねるかもしれません：それでは、特に政府が2022年の初めに5つの主要な州議会選挙に直面しているので、インフレについてはどうですか？
その答えは、インドの現在のインフレの大部分が燃料価格に対する税金のおかげであるという事実にあります。それを下げるために、政府は本当にRBIを必要としません。
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