ExplainSpeaking：インドの消費者需要の伸びが勢いを失った方法

この変数が急激に改善されない限り、インドのGDP成長率はその潜在力を達成できません。

先週、プネーのマンダイ地区でガネーシュフェスティバルの買い物をする人々の群衆。 （エクスプレス写真：Pavan Khengre）

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読者の皆様、

おそらく、インド経済をめぐる最も基本的な政策論争は、景気減速の性質に関するものです。最近のインドの貧血の成長率の根本原因を正しく診断することは、適切な政策解決策を見つけるために重要です。

重要な質問は、消費者の需要が弱いためにインドの成長率が抑制されているのか、それとも供給不足が足かせであると非難すべきかということです。

間違っているとはいえ、迅速な方法は、いずれかのセクターを調べて結論に到達することです。たとえば、インドの景気減速は需要の低迷によるものではなく、需要を満たすのに苦労している自動車メーカーを指摘しながら、供給のボトルネックが原因であると主張する多くの人が 世界的なチップ不足 。他の人は、興行収入などの他の変数を見てそれに対抗し、消費者の需要はまだ弱いと主張することができます。

セクターや産業を選んで選択する代わりに、より強力な方法は、国内総生産の公式データを調べることです。これは、国の総生産量の金銭的尺度です。

GDPテーブル内で追跡する重要な変数は、民間最終消費支出（PFCE）です。この変数が何年にもわたってどのように成長したかを見ると、インドが弱い消費者需要に苦しんでいるかどうかを適切に理解できるはずです。

PFCEとは何ですか？その重要性は何ですか？

GDPは、経済のさまざまな要素の総支出を把握することによって計算されます。したがって、個人による支出（PFCE）、生産を増やすためにお金を投資する企業による支出（Gross Fixed CapitalFormationまたはGFCF）、および政府によるすべての支出（Government Final Consumption ExpenditureまたはGFCE）を合計します。

インドでは、PFCEは年間の国内総生産の55％から56％を占めており、明らかに、経済成長の最大の推進力です。

しかし、55％の直接的な影響は別として、インドのGDPの次の最大の推進力であるGDP（Gross Fixed CapitalFormation）にも間接的に影響を及ぼします。 GFCFは、企業が投資を行う際に費やすお金の尺度に過ぎず、GDP全体の33％を占めています。

インドの全GDPの88％から89％を占める経済成長のこれら2つの最大の推進力を結びつける経済論理を理解することは重要です。

消費者の需要が鈍化すると、新たな投資を行うことで生産能力を高めるインセンティブが企業から奪われます。より正確には、需要を考慮せずに投資を増やすだけでは意味がありません。

インドのGDPを押し上げる上での民間消費者需要の非常に重要な役割は、それをインドの経済的幸運を決定する最も重要な要因にします。

GDPの3番目の推進力は政府支出（GFCE）であり、GDP全体の10％〜11％を占めています。通常、これは逆循環的である必要があります。言い換えれば、残りの経済が好調である場合、つまり消費者は多くの商品を要求し、企業はそのような需要を供給するために新しい能力に投資している場合、政府はそれが害を及ぼさないように支出を制限するよう努めるべきです（または混雑）民間企業が信用や市場にアクセスすることを阻止します。

しかし、消費者の需要が弱く、企業が新たな投資を（当然のことながら）控えている場合、政府は経済を活性化させるために支出を増やし、できれば成長過程で民間部門に群がる必要があります。

4番目のエンジン（純輸出またはインドの輸入需要とその他の世界の製品（輸出）需要の純効果）は、インドの場合は非常に小さいものです。

出典：MoSPI

消費者の需要は何年にもわたってどのように成長してきましたか？

あらゆる年のインドの経済成長を決定する上での個人消費需要の圧倒的に支配的な役割を考えると、PFCEが最近どのように成長したかを調べることは有益です（上の棒グラフを参照）。

グラフは、最後の2つのGDPデータシリーズをマップしています。1つは2004-05の価格に基づいており、もう1つは2011-12の価格に基づいています。

ご覧のとおり、個人消費支出は2004-05年度（2005年度または2005年度）から2011-12年度にかけて年率8.2％で増加しました。

その後、FY12からFY20の間（つまり、Covidがインドを襲う直前）、その年間成長率は6.8％に減速しました。実際、2017年度（その後、インドのGDP成長率は急激に減速し始めた）と20年度にさらにズームインすると、PFCEの年間成長率は6.4％に低下しました。

その後、21年度にCovidによる封鎖が行われ、すでに弱まっている需要が破壊されました。 21年度も含めると、2012年度以降のPFCE成長率は年率5％を下回る。

今年はどうですか？

もちろん、今会計年度の22年度には、インド経済は回復を見込んでいます。今会計年度末にPFCEがコビッド以前の8年間と同じ6.8％の成長率であると仮定しても、12年度から22年度の年間成長率は5％を超えることはほとんどありません。

しかし、最も明らかなのは、同じ仮定に基づいて2017年度から22年度までの成長率を予測した場合です。このような計算では、年間成長率はわずか3.2％になります。

過去5年間の個人消費支出のこの3.2％の年間成長率、特にインドの歴史の中でGDP成長の最良の段階であった2005年度と2011年度の8.2％の年間成長率を比較すると、インドの消費者需要がどのようになっているのかがわかります。その成長の勢いを失った。

意味は何ですか？

弱い消費者需要の最も重要な意味は、企業による投資が急いで回復する可能性が低いということです。 2019年の法人税率の歴史的な引き下げにもかかわらず、パンデミックの前の数年間と同じように、今後1、2年は落ち着くと予想されます。たとえば、GFCFは2012年度から20年度の間に毎年わずか3.9％増加しました。 2005年度から2011年度にかけて年率10.9％の伸びを示した。

それでも、インドには供給の問題がありますか？

インドの供給能力が不十分であるかどうかの良い尺度は、能力利用率です。繰り返されるRBIのOBICUS（注文書、在庫、および稼働率調査）のデータは、稼働率が75％を超えるのに苦労していることを示しています。明らかに、企業はここ数年、全能力をはるかに下回って働いています。

もちろん、Covidの混乱は、たとえば労働力の不足などにより、いくつかのボトルネックやサプライチェーンの破壊を引き起こしました。これは、遅延や価格インフレに反映されています。

しかし、上記の分析が示すように、インドの成長を妨げる真に実質的な問題は、コビッド以前の期間にも当てはまりますが、消費者需要の伸びが弱いことです。この変数が急激に改善されない限り、インドのGDP成長率はその潜在力を達成できません。

おげんきで、

Udit

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