ルピーの落下とは

輸入業者は打撃を受け、輸出業者は利益を得ています。海外での休暇や海外での教育は費用がかかります。国際原油価格の上昇とインドの貿易赤字の拡大により、経済は深刻な影響を受けています。

アナリストは、国際原油価格が上昇を続け、外国資金が流出する中、通貨が70マルクに向けて着実に上昇するのを見守っています。（図：CR Sasikumar）

ルピーは今会計年度で5.2％下落し、3月28日の65近くから水曜日の対ドルで18ヶ月ぶりの安値68.42となった。輸入業者、旅行者、さらには学生への懸念が着実に高まっているため、アナリストは、国際原油価格が上昇し続け、外国資金が流出する中、通貨が70マルクに向かって着実に上昇するのを見守っています。

なぜルピーが下落しているのですか？

3つの主な理由があります。原油価格の上昇、特に外国のポートフォリオ投資家（FPI）による株式の売却によるインドからのポートフォリオの流出、および米国での金利上昇への期待の高まり。

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ブレント原油の価格は、4月の新会計年度の開始以来、1バレルあたり70.30ドルから80ドル以上に上昇しました。これは主に、OPECの生産の11〜12％を占めるイランとの米国の緊張が高まった後の供給の混乱に対する懸念によるものです。石油価格が上昇すると、インドの貿易赤字（輸出を超える輸入の超過）が悪化し、それが経常収支の赤字に影響を与える可能性があります。

米国の金利が上昇すると予想して、FPIはこれまでのところ4月と5月にインドから27,000ルピーを引き出しました。これは2か月足らずで40億ドルを超えます。米連邦準備制度理事会が金利をさらに引き上げるにつれ（これは必ず起こることですが）、FPIは、インドや新興市場への投資が減少する一方で裁定取引が増えるため、自国への投資を好むでしょう。ルピーが弱まるとリターンも低下し、将来の流入に影響を与えます。

これは輸入にとってどういう意味ですか？

インドへの商品や設備の持ち込みコストが増加するため、輸入業者は打撃を受けるでしょう。ルピーが弱まると、輸入業者、特に石油会社やその他の輸入集約型企業は、同等のドルを購入するために、より多くのルピーを払い出す必要があります。この意味で、弱いルピーは一種の輸入税として機能することができます。石油セクターにとっては、原油価格の上昇とルピーの価値の下落が小売燃料価格に追加されるため、それは二重の苦痛です。石油会社のマージンは圧力を受けるでしょう。

では、輸出についてはどうでしょうか。

輸出業者、特にソフトウェア輸出業者は、ドルの輸出収益をインドの通貨に変換しながらより多くのルピーを獲得するため、利益を得る立場にあります。これにより、一桁成長を見せている輸出が押し上げられると見込まれます。 2018年度の輸出は9.78％増加し、2018年4月の輸出は5.17％の増加にとどまったことを考えると、GSTの実施に関する問題はまだ克服されていないようです。 FIIの流出と貿易収支の悪化という2つの影響は、ルピーにさらに打撃を与える可能性があります。したがって、外部指標を安定させるためには、サービスと商品の両方の輸出をさらに推進する必要があります。

では、この状況は経済全体にどのような影響を及ぼしているのでしょうか。

財政赤字と経常赤字は相互に関連しています。財政赤字が大きいと、政府の借入が増え、金利が上昇します。しかし、外国からの資金が流入し始めると、ルピーが強まり、輸出が高額になります。 SBI Researchのメモによると、今年は原油価格がさらに上昇し、輸入は少なくとも14％増加すると予想されています。これは輸入法案を拡大し、貿易赤字を押し上げることになり、それがCADに追加され、FY19の数値をGDPの2.5％に押し上げます。 CADの拡大は、マクロ経済に影響を及ぼします。ギャップを埋める最善の方法は流入を増やすことですが、インド市場は代わりにFPIの流出を目撃しています。また、ルピー安による輸入コストの上昇は、インフレ圧力を押し上げる可能性があります。

中産階級も影響を受けますか？

弱いルピーは、このホリデーシーズンに海外旅行をより高価にします—旅行者はドルを買うためにより多くのルピーを払わなければなりません。留学する学生もコストが上がるのを目にするでしょう。 2017-18年、インドの旅行者は海外で40億ドルを費やしました。学生は20億ドルを費やしました。

しかし、海外からの送金を受け取る人にとっては良い時期です。世界銀行によると、インドのディアスポラは2017年に約690億ドルを送金しましたが、これは世界で最も多い金額です。インドの銀行口座におけるこれらの送金の価値は、ルピーがドルに対して下落するにつれて上昇します。非居住者のインド人またはその家族が今年2017年と同様の金額を受け取ることになり、ルピーが現在の為替レートで取引を続けるとすると、35億ドルの追加に相当します。

それでは、ルピーをドルと同じくらい強くすることはどれほど望ましいのでしょうか。

2013年8月20日、ルピーが1日で98パイサ下落して64.11になったとき、当時グジャラート州首相だったナレンドラ・モディ氏は、ルピーがこのように下落し続けると、他の国々がインドを利用し始めると述べた。政治家は、より強いルピーの必要性について何度か話しました。マクロ経済の状況、流入、原油価格、他の通貨に対する強さ、実質実効為替価値などに応じて、通貨の下降と上昇はマイナスとプラスの両方になります。強いルピーは輸出に悪影響を与える可能性がありますが、弱いルピーは請求書をインポートします。

それで、ドルに対するルピーの理想的な価値は何ですか？

言うのは難しいです。ルピーの動きを管理するRBIは、値を固定することはないと述べています。むしろ、それは通貨の秩序ある動きを容易にします。 RBIは、ルピーが上昇すると市場からドルを買い、ルピーが弱まると米ドルを売ります。それはすべての外的および内的要因を考慮に入れることによってバランスを維持しようとします。インドの外貨資産は最近、通貨を安定させるためにRBIが外国為替キティからドルを売却したため、約60億ドル減少して約3,940億ドルになりました。 4月と5月に市場が外国からの流出を目撃したため、RBIは最近、より多くの資本の流れを引き付けるためにいくつかの措置を講じました。これにより、投資制限が強化され、外国投資家向けの規則が緩和され、中央政府証券へのFPI投資総額の最低残存満期要件と上限が改訂されました。

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