デフレーターが価格上昇の最良の指標である理由

政府の首席経済顧問であるアルビンド・スブラマニアン氏は、経済がデフレの領域に入る可能性があると警告した。

Arvind Subramanian（チーフエコノミックアドバイザー）

GDPデフレーターとは何ですか？なぜ今ニュースになっているのですか？

GDPデフレーターは、暗黙の価格デフレーターとも呼ばれ、インフレの指標です。簡単に言えば、それは、経済が特定の年に現在の価格で生産する商品とサービスの価値と、他の参照（基準）年の間に普及している価格の比率です。この比率は基本的に、生産量の増加ではなく、価格の上昇により、経済におけるGDPまたは粗付加価値（GVA）の増加がどの程度発生したかを示しています。デフレーターは、卸売りまたは消費者物価指数の限られた商品バスケットとは対照的に、経済で生産される商品とサービスの全範囲をカバーするため、より包括的なインフレ指標と見なされます。

首席経済顧問のアルビンド・スブラマニアンがインフレが現在非常に低いレベルにあることを示すためにそれを参照したので、デフレーターはニュースになっています。 GDPデフレーターに基づく年間インフレ率は4月から6月に1.66％、前四半期に0.21％でした。 GVAデフレーターに基づくとさらに低く、4月から6月に0.07パーセント、1月から3月にマイナス0.13パーセントでした。 （GVAは、基本的にすべての製品税と補助金を差し引いたGDPです。したがって、GVAデフレーターは、経済の根底にあるインフレをより正確に示します。）Subramanianによると、ほぼフラットなGDP / GVAデフレーターは、私たちがより近いことを示しています。デフレーション領域であり、インフレ領域から遠く離れています。

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これは、より一般的に知られている卸売物価指数（WPI）と消費者物価指数（CPI）に基づくインフレ率とどのように一致しますか？

WPIインフレ率は、11月以降9か月連続ですでにマイナスの領域にあります。 10月から12月の平均は0.33パーセント、1月から3月のマイナス1.82パーセント、4月から6月の四半期のマイナス2.35パーセントでした。一方、インド準備銀行（RBI）が金融政策運営の名目上のアンカーとして採用しているCPIインフレ率ははるかに高く、1月から3月の平均は5.27％、4月から6月の平均は5.09％です。添付のグラフは、デフレーターベースのインフレがWPIインフレよりも高く、CPIインフレよりも低い傾向にあるが、後者よりも前者に近いことを示しています。

3つのうち、最も信頼できる方法はどれですか。

すでに述べたように、デフレーターは、経済で生産されるすべての商品とサービスをカバーするため、根本的なインフレ傾向の最も正確な指標です。他の2つのインデックスは、選択した商品バスケットの価格見積もりから導き出されます。 WPIバスケットには676の商品が含まれています。これらはすべて商品のみであり、その価格は卸売/生産者レベルで取得されます。 CPIは、サービスも含めて、小売り側でインフレを考慮します。

しかし、食料品、衣料品、ガソリンから健康、教育、レクリエーションサービスまで、家庭で直接消費される商品やサービスのみが利用されるため、CPIは、セメント、鋼、ポリエステル糸、コンプレッサーの価格に何が起こっているかを教えてくれません。小売インフレは間違いなく重要ですが、政策立案者は、生産者（消費財とさまざまな中間財および資本財の両方）が受け取っている価格を無視することはできません。長期にわたるマイナスのWPIインフレは、実際、デフレ圧力がCPIに適切に反映されていないことを示している可能性があります。これらすべてを考慮すると、デフレは経済におけるインフレ（またはサブラマニア人が示唆しているようにデフレさえ）のより良いゲージです。

では、なぜデフレーターはあまり使われていないのでしょうか。

主な理由は、CPIとWPIのデータが毎月発表されるのに対し、GDPの見積もりとともに四半期ごとにしか入手できないためです。

デフレ率とWPIインフレ率の両方がインド経済がデフレモードにある可能性を示しているのに、なぜRBIはCPIインフレに固執しているのですか？

CPIインフレをターゲットにするためのRBIの基本的なロジックは単純です。消費者が経験する、または将来期待するインフレは、賃金交渉で考慮されるものであり、さまざまな資産にわたる家計貯蓄の配分も決定します。金融政策の仕事は、賃金と価格のスパイラルを防ぐために、国民のインフレ期待がしっかりと固定されていることを確認することです。家計が金や不動産ではなく銀行預金に貯蓄を続けられるように、金利もCPIインフレを十分に上回っている必要があります。

しかし、このアプローチに対する批判は、それが通常の時間に機能するのに対し、今日、少なくとも生産者側からはデフレの異常な状況にあるということです。マイナスではないにしてもゼロのWPIまたはデフレーターのインフレと10％以上の名目借入金利を考えると、企業は実質的に2桁の実質金利を支払っています。これは、貯蓄者が固定預金で得ていたマイナスの実質金利と同じくらい持続不可能な状況です。その場合、金利の大幅な引き下げによる生産者への利益は、貯蓄者への損失をはるかに上回る可能性があります。また、貯蓄は最終的には収入からもたらされ、それは経済の成長と仕事の関数です。金融政策はおそらくこの現実と調和しなければならないでしょう。 2011年から2012年にインフレが始まったとき、RBIはカーブの後ろにありました。今日のデフレに遅れをとる余裕はありません。

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